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英国脱欧余波:影响与解读

更新时间:2020-09-01  文章来源:无佣网  编辑:无佣网

英国脱离欧盟的历史性投票後最初18个小时,市场的反应基本合乎我们的预期。欧洲股市最初跌5-10%,此後反弹,英镑跌8%,拖累其他货币(日圆除外)兑美元下滑,黄金突破每盎司1,300美元,而10年期美国国债则跌至2013年孳息率低1.38%。


下一步:冷静。


基於期权市场的观察,多数资产的波动性峰值或已过去。「脱欧」投票留下巨大的不确定性,包括英国、欧盟及其双边关系的未来。「脱欧」阵营胜出可能导致外汇及股票市场的波动性较「留欧」阵营出现结构性上调。


後市如何


1) 投资者重估英镑欧元的汇率。英镑兑欧元是否下跌?英国的失业率更低、通胀更高,产出缺口亦小於欧元区。此外,英国在危机後的去杠杆化进程优於欧元区。如果不是绕公投、英国脱离欧盟之不确定性,英伦银行或考虑加息,而英镑本可以走强。


另一方面,对於欧元而言,公投结果则是十足的灾难。此举表明离开欧盟的可能性,其他国家亦可能纷纷效仿。短期而言,最可能脱离的国家并非陷入经济困境的国家,如希腊(尽管存在可能),而是经济相当强劲的国家,如荷兰。并未使用欧元的丹麦及瑞典亦可能选择脱离。


需留意英镑可能重试新低。以往,市场出现重新录得日间低点的情况。对於英镑,最低点为兑美元1.32。


2) 利率:联储局或不会於2016年加息,但联邦基金期货同样并未充分反映2017年之加息可能。是否合理?英国脱欧投票是否对美国经济产生重大影响?值得怀疑。如果由於标准普尔一年中出现3-4%的日间跌幅,联储局选择不加息,那麽恐怕永远不会。倘若标准普尔500数反弹,而6月份的就业报告更为稳健(很有可能),则美国的利率市场或开始重新反应加息之可能性,未必在2016年,而可能为2017年。美国10年期国债孳息率或在1.38%附近获得强阻,并可能於夏季遭到抛售。


3) 基於期权市场的观察,隐含波动性可能见顶,整体而言,多个资产类别已实现的波动性或达致或超过其峰值。但其中尤其值得关注的产品为欧元,其隐含波动性未必反应真正的风险。


4). 大宗商品:看空大宗值导致大部分商品价格隔夜下跌的直接影响或已结束。大宗商品短期内应 觅得部分支撑,此後恢复正常走势。


5). 黄金:稀有商品黄金(连同白银及铂金)上扬。英国脱欧是否利好黄金?前夜显然利好,但我认为,超过每盎司1,300美元持有黄金未必理想,因为这令多个采矿活动再次获得较高收益,可能刺激今年及明年的供应,最终令金属承压。此外,美国利率预期之任何反弹可能大幅利空黄金。另一方面,欧盟分裂之忧虑可能迫使欧洲央行进一步实施负利率。这利好黄金。但如果欧洲央行回避采取负利率,黄金的涨势或结束,利润将会受挫。


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