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石油和股票的相关性研究

更新时间:2020-09-02  文章来源:无佣网  编辑:无佣网

本文由无佣网整理,作为投资者研究石油与股票相关性研究的参考,帮助我们的投资者在市场投资中丰富自身判断金融市场运行规律的资料使用。


今年到目前为止,标准普尔500指数(S&P 500®)与西德州轻质原油(WTI)每日波动的相关性达到70%。这是自2012年以来任何滚动 30天期间的最高相关性(图1)。一年滚动相关性陡然升至2013年以来的最高


图1:标准普尔500指数与西德州轻质原油之间的30天和一年滚动 相关性


石油和股票相关性简要回顾


股票和石油间的相关性并非总是很高。在2009年之前,两者的相关 性接近零,有时为负数。最常见的假设是油价上升对能源股有利,但 对其它股票不利,因为油价上升会抑制各种其它产品的消费需求, 并增加依赖能源的公司的经营成本,例如运输公司和工业公司。


从2009年到2013年的三个量化宽松(QE)阶段,石油和股票开始呈现正相关。原因在于量化宽松大潮带来的结果是水涨船高,美联储动用数万亿美元,收购政府债券之类的无风险(违约)资产以及AAA级抵押担保证券之类风险极低的资产,迫使投资者涌入股票之类的高风险资产。量化宽松政策还导致资本撤离美国,流向新兴 市场,因为新兴市场对所有商品的需求不断增长,包括石油。有些投资者还预期量化宽松政策将造成通胀。因此,股票和石油在大约五年的时间内呈现正相关性。


这种情况在2013年5月至6月开始改变,当时美联储宣布逐步退出第三轮量化宽松,引起"债券减购恐慌"(Taper Tantrum)。随着2014年量化宽松结束,石油和股票间的相关性迅速跌破20%。其原因或 许是,随着量化宽松结束和经济稳定复苏,股票和能源行情可能分道扬镳。有一段时间确实如此。


自2014年底油价暴跌以来,股票和石油之间的相关性再次显著增强。油价暴跌显然对能源股不利,而能源股仅占标准普尔500指数市值的6.6%。原物料股(主要是金属开采公司)也受到损失,主要原因是工业金属价格随油价暴跌。同样,原物料股自身的规模也不 足以促成两者之间的相关性:原物料股在标准普尔500指数市值中 所占比例不到3%。


导致石油和股票之间相关性上升的主要因素是金融股,这些股票与WTI原油呈现显著的相关性。美国和国外的银行都向能源行业借出大量资金。违约概率上升导致银行股与原油价格波动的相关性显著增强。当油价上涨升时,对违约的担忧会缓和;当油价下跌时,这种 担忧会加深(图2)。金融股占标准普尔500指数市值的近16%,其对指数整体回报率和相关性的影响远远大于能源股或原物料股。


其它板块的相关性也呈上升之势,包括消费品股和工业股(图3和图4)。从我们的角度来看,这有悖常理:因为油价下跌对消费者应当 是大好消息。我们认为,以银行系统对石油板块的敞口来看,能源 公司违约率上升不足以造成普遍的信贷紧缩,或导致银行对住宅板块或非能源公司的放贷显著减缓。因此,随着投资者开始关注油价 下跌中的利好方面,例如消费者的可支配收入增加,许多企业的投 入成本下降,我们预期标准普尔500指数与石油的相关性可能会趋 于温和。


不过,近期美联储加息可能导致石油和股票间的相关性上升。由于 央行融资成本下降,银行扩大放贷或许更为容易。加息后收益率曲 线显著趋平,可能增加银行透过长期放款和短期借款实现盈利增长的难度。


图2:金融股与石油的相关性再次上升


图3:工业股、科技股和非必需消费品股与石油的相关性也上升


图4:必需消费品股、医疗保健股和公用事业股与石油的相关性也略有上升


基本预判:

由于对信贷的担忧,股票表现很大程度上取决于油价波动,两者相 关性超过正常水平。虽然很多能源公司(以及许多产油国)遭受损 失,但投资者终将开始关注油价下跌对若干经济板块带来的好处, 特别是生产必需消费品和非必需消费品的企业。公用事业公司以及若干工业公司之类的能源密集型板块也将受益,但向能源板块销售设备的公司除外。今年到目前为止,WTI原油与标准普尔500指数之间的相关性达到70%,这种情况或许不会持续太久,但在可预见的将来,石油可能仍是影响金融股的重要因素。

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